免責聲明： 本文內容僅供一般資訊參考，不構成任何投資建議。加密貨幣放貸涉及市場風險，過去績效不代表未來結果，極端行情下的數字非常態。投資前請自行評估風險，必要時諮詢專業財務顧問。我們不承諾任何收益、不保證獲利、不提供零風險承諾。

Bitfinex 放貸在 2025 年到底表現如何？這篇文章用 2025 年全年真實歷史數據 搭配 2023–2025 三年樣本，完整回測美元（USD）與 USDT 雙幣放貸的年化利率（APR，年化報酬率），並對比我們的 APEX III 引擎、Baseline（固定 2 天）與傳統規則策略在不同市場階段的表現。

範圍說明： 本文以 2025 全年為主樣本，並以 2023–2025 三年樣本作為 APEX III 的長期績效依據；完整 2019–2026 八年長期回測另見 APEX III 專題報告。文中所有 APEX III 數字皆以 8%~16% 雙幣回測區間，扣 15% 平台費後 USD+USDT 合併平均約 11%，2023-2025 樣本 為標準口徑。

一、2025 年加密市場回顧：不是直線，也不只一段故事

要看懂放貸市場，得先看懂背後的幣價行情。2025 年對 BTC 來說是一段「大漲、急回、分化」的年份，和過去兩年的單邊節奏很不一樣。

BTC 價格軌跡：

  • 年初（1 月）： BTC 在減半週期動能與 ETF 資金延續性推動下，快速站上 10 萬美元整數關卡，市場情緒樂觀。
  • Q1～Q2： 政策面出現明顯轉折，美國官方對加密資產態度轉趨正面，3 月宣布戰略性比特幣儲備相關計畫，短線資金湧入現貨市場與槓桿部位。
  • Q3： 震盪整理，資金輪動到其他主流與 L1，BTC 走勢偏區間。
  • 10 月 6 日： BTC 衝上全年高點約 12.6 萬美元，隨後在 ETF 淨流入放緩、長期公債殖利率上行、礦工拋壓等多重因素下，出現明顯回落。
  • Q4： 從高點最大回檔超過 30%，年末一度把 2025 年初以來的漲幅幾乎吐回，BTC 年度報酬最終收斂到接近平盤偏負的區間。

ETF 與機構資金流向：

2025 年是「ETF 主導情緒」的一年。現貨 BTC ETF 全年淨流入數百億美元，其中單一產品年度淨流入就超過 250 億美元。相對地，2025 下半年也出現多段明顯的 ETF 資金流出，尤其在年底耶誕前後。值得注意的是：ETF 資金淨流入並不必然等於 BTC 年度報酬為正——2025 年就是反例，大量資金進場但價格卻先漲後跌，最終年線疲弱。

重大事件時間軸：

  • 1 月：BTC 突破 10 萬美元、政治面態度轉向。
  • 3 月：戰略性比特幣儲備相關政策宣布。
  • 10 月：首批 Solana 現貨 ETP 核准上市、首檔美國現貨 XRP ETF 於 Nasdaq 掛牌。
  • 10 月 6 日：BTC 年度高點。
  • Q4：ETF 資金轉為淨流出、長天期殖利率走高，市場風險偏好降溫。

對放貸市場的意涵： 槓桿需求在大漲行情（1 月、3 月、10 月前）推升放貸利率；震盪與回檔期（Q3 與 Q4 後段）則壓縮了利率天花板。這也是為什麼單純用「年初放到年末」的固定策略，2025 年的表現會比 2024 年更分化。

二、Bitfinex 放貸市場 2025 全年走勢：USD 與 USDT 的高低點

針對 Bitfinex funding 市場，我們整理 2025 全年 USD 與 USDT 的小時級利率資料，觀察到的全年樣態如下：

USD（美元）funding 市場：

  • 年初 1 月，在多頭情緒推升下，USD 日利率多次出現 0.06%～0.12% 級別的爆拉，對應瞬時年化遠高於 20%。
  • 2～4 月整體進入偏高水位，平均水準明顯高於 2024 年同期。
  • 6～8 月夏季季節性淡化，利率回到中位數區間。
  • 10 月行情高點前後，USD 再度出現短促的利率尖峰。
  • Q4 後段，市場風險偏好降溫，利率水平回落，但仍維持在長期平均之上。

USDT funding 市場：

  • 2025 年 USDT 的波動明顯較 USD 更大，極端值更高、低點也更低。
  • 年內多次出現 USDT 利率單日衝破 USD 的狀況，尤其在短線槓桿多頭情緒集中的時段。
  • 全年統計下，USDT 平均 APR 低於 USD，反映更高的「卡單閒置」與「低點拖累」風險；這也是為什麼放貸策略「不能只看高點」。

合併觀察： 2025 年 USD 的整體表現比 USDT 穩，這和 2022～2023 年 USDT 強勢的情境剛好相反。這種週期性輪動，是 APEX III 引擎設計最想解的問題之一——我們不預測哪一個幣種會贏，我們讓策略在兩邊都不吃虧。

三、APEX III 回測設定：樣本、資料與方法

為了讓數字可複現，我們把回測方法完整說明如下。

1. 樣本期：

  • 主樣本：2025-01-01 ～ 2025-12-31，全年共 365 天。
  • 長期樣本：2023-01-01 ～ 2025-12-31，共三年（1,095 天）。
  • 極端情境對照樣本（僅作為背景，不作為平均基礎）：2022-05 LUNA/UST 崩盤時段、2022 熊市時段。

2. 資料來源：

  • Bitfinex 公開 API 的 funding 小時 K 線與逐筆資料。
  • 交叉驗證來源：funding book 撮合快照、公開 ticker。
  • 資料清洗：剔除明顯異常點（撮合中斷、API 回吐缺口），保留原始極端值用於尾部風險分析。

3. 回測方法：Walk-Forward（滾動驗證）

  • 前 80% 訓練、後 20% 測試：訓練期僅用來擬合參數（例如天數切換門檻、加權法），測試期完全不看。
  • 滾動推進：每推進一個子窗口就重擬合一次，避免「一次性擬合整段樣本」帶來的過擬合偏誤。
  • 含交易成本假設：15% 平台費（參考實際 Bitfinex funding 手續費結構）在最終 APR 上扣除。
  • 複利口徑：每日結算一次、複利再滾入；不使用每分鐘複利等不切實際的口徑。
  • 失敗情境保留：若某日利率低於 FRR（浮動參考利率）下限，仍照實扣除；不挑有利區段。

4. 對照策略定義：

  • Baseline（固定 2 天）： 每筆掛單固定 2 天天期、以當前市場利率掛單，不做任何動態調整。
  • 傳統規則： 包含 FRR 跟單、按照當日價格分位掛單的常見手動派策略。
  • APEX III： 我們的雙引擎模型，動態切換 2 天 / 中短天期，並整合波動率與行情階段判斷。

所有策略皆採用 相同資金、相同時序、相同手續費假設，保證可比較。

四、APEX III vs Baseline vs 傳統規則：分月 / 分季績效對比

這是本次回測最核心的部分。

4.1 年度 APR（稅前，2025 單年，扣 15% 平台費前）：

策略USD APRUSDT APR
APEX III雙位數區間領先雙位數區間領先
Baseline（固定 2 天）約 6%~7%約 6%~7%
傳統規則（FRR 跟單）約 5%~7%約 5%~7%

口徑說明：上表為 2025 單年 APR 稅前 相對比較。若套用我們標準口徑的「扣 15% 平台費後、2023–2025 三年樣本、USD+USDT 合併」，平均值約為 11%，雙幣年化區間 8%~16%，系統性事件期高點可達 80% 左右（極端非常態）。

4.2 分季績效（APEX III vs Baseline，APR 稅前）：

季度APEX III USDBaseline USDAPEX III USDTBaseline USDT
2025 Q1偏高（政策面利多推升）中等高（短線槓桿需求強）中等
2025 Q2中高中等中偏低
2025 Q3中（震盪）中中中
2025 Q4中（回檔但仍正貢獻）中低中中低

在多組多年度時間窗下，APEX III 對 Baseline 全面勝出，平均領先幅度明顯（以月度 APR 倍率計）。

4.3 APEX III vs APEX II（版本升級對照）：

  • USDT 多年度樣本： APEX III 對 APEX II 連續多年領先（年度 APR 絕對值差距顯著）。
  • USD 多年度樣本： 多數月份持平，少數月份小幅領先，整體差距明顯小於 USDT。
  • 結論： APEX III 的升級主要反映在 USDT 這個「波動較高、閒置風險較大」的幣種，這正是我們升級時最想改善的地方。

五、2025 內部回測關鍵數字（Canonical）

直接列出我們承認、對外一致使用的數字，請以這個口徑為準：

  • 扣 15% 平台費後（我們對外標準口徑）： USD+USDT 合併平均約 11%，180/365 天樣本。
  • APEX III 雙幣回測區間： 8%~16%（稅前），扣 15% 費後合併平均約 11%。
  • APEX III vs Baseline（固定 2 天，長期年化約 6%~7%）： 多組多年度時間窗全面勝出。
  • APEX III vs APEX II（USDT 多年度樣本）： 連續多年領先。
  • 極端情境（非常態，僅供背景參考）： 2022-05 LUNA/UST 崩盤時段系統性事件期高點約 80% 左右、2022 熊市時段 USDT 低點下探個位數。這些數字不是常態，不該拿來作為期望值。

每次引用 APEX III 績效，請完整附註：「8%~16% 雙幣回測區間，扣 15% 平台費後 USD+USDT 合併平均約 11%，2023–2025 樣本」。這是我們對自己的要求，也是我們希望讀者看到的最小披露。

六、熊市 / 牛市子樣本拆解：APEX III 在不同行情下的穩定性

只看總平均容易忽略分佈。我們把 2023–2025 樣本拆成三段：

6.1 牛市階段（以 BTC 多頭主導的時段）：

  • 槓桿需求推升利率，Baseline 也能吃到一部分紅利。
  • APEX III 在此階段 以延長天數鎖定高利率 為主要動作，領先幅度來自「尾部高利率日」的完整持有。
  • 觀察到 APEX III 月度 APR（稅前）多數位於較高區間，USD 尤其突出。

6.2 震盪階段（無明確方向、量能收縮）：

  • 利率平均水位下修，Baseline 受閒置與低點拖累明顯。
  • APEX III 以 短天期（2 天）快速再投入 為主，降低閒置，同時在短促尖峰出現時切換到中短天期。
  • 此階段 APEX III 領先幅度最明顯，符合「穩健度」是我們宣稱的核心優勢。

6.3 熊市階段（明確下行、槓桿多頭被清洗）：

  • 利率天花板下降、底部也變厚。
  • APEX III 並不會「奇蹟式地」在熊市跑出牛市水位；我們在熊市的目標是 不失速、不空置、不踩最低點。
  • 實測下 APEX III 熊市月度 APR（稅前）下修但仍穩定為正，整體分佈向下平移而不是變形。

小結： APEX III 的穩定性不是「每個月都賺很多」，而是「分佈變窄、尾部變薄」。這對長期複利比單月高點重要得多。

6.4 不同市場階段的動作頻率差異：

我們也觀察到 APEX III 在不同階段的「換倉頻率」有明顯差異，這是很多使用者常問的問題。

  • 牛市階段： 平均每筆持倉天數被拉長，觀察到的中位數接近 5～7 天；因為一旦市場進入強勢多頭，利率會連續多日維持在高檔，縮短天期反而會錯過複利。
  • 震盪階段： 平均每筆持倉天數壓回到 2～3 天為主，換倉頻率提高；目的是「持續站回最新的市場成交利率」，避免被早期低點鎖死。
  • 熊市階段： 平均天數略為拉長至 3～4 天，換倉頻率略低於震盪期；這反映了「低利率環境下過度換倉反而會吃到撮合成本與閒置時段」。

這些動作頻率的差異，不是人為預先設定的規則，而是 Walk-Forward（滾動驗證）測試期間，資料自己告訴我們的最佳路徑。我們把這些路徑記錄下來，並在實盤中每日重新評估一次。

6.5 對使用者的實務啟示：

  • 如果你手動操作，最容易「在牛市中切太短、在熊市中掛太長」——剛好和資料告訴我們的相反。
  • 這也是為什麼即使策略本身不複雜，長期績效差異主要來自執行的一致性，而不是神奇的公式。

七、勝負分析：哪幾個月 APEX III 領先 / 落後 / 持平

誠實地把勝負都放出來。

明顯領先（APEX III 大幅優於 Baseline 與傳統規則）的月份特徵：

  • 利率波動度高、日內出現多次尖峰。
  • 行情階段切換（牛轉震盪、震盪轉牛）。
  • USDT 短促高利率窗口出現時。

僅小幅領先或持平的月份特徵：

  • 全月利率在低位橫盤，無明顯尖峰。
  • 市場流動性稀薄、撮合深度不足，策略動作受限。
  • 月內包含重大事件空窗（例如耶誕、農曆春節流動性斷檔）。

落後風險（個別日/週級別）：

  • 我們觀察到極少數「切換錯邊」的樣本——例如在 USDT 尖峰前一天切換到 USD、或在一次快閃行情中 2 天天期剛好錯過最高利率日。這些是策略正常成本，不是缺陷。
  • 但整體月度與季度加總下，我們從未在 2023–2025 主樣本上出現「APEX III 月度敗給 Baseline」的紀錄。

7.1 一個具體勝負拆解範例：

以 2025 年 1 月為例，USD funding 利率因為 BTC 突破 10 萬美元與政策面利多，日內多次出現尖峰。當月結果：

  • Baseline（固定 2 天）吃到了部分上升段，但在月底利率回落時仍卡在較低的掛單價位，平均 APR 約中段水準。
  • APEX III 在前半月延長天期鎖定高利率、後半月縮回短天期避開回落，整月 APR 明顯領先。
  • 同樣是 1 月，USDT 受 USD 強勢的「擠出效應」影響，整體水位較低；APEX III 在雙幣切換下，把部分資金重心轉回 USD，這部分的貢獻也被計入策略收益。

7.2 為什麼我們不藏敗績：

有很多放貸策略宣傳時只挑「表現最好的月份」放出來，這對使用者很不公平。我們的立場是：回測任何一段時間都必須是完整、連續、不可挑選的區間，這也是 Walk-Forward（滾動驗證）方法論的核心精神。

八、結論：回測能告訴我們什麼、不能告訴我們什麼

8.1 回測能告訴我們的：

  • 在 相同資金、相同時序、相同手續費 假設下，APEX III 在 2023–2025 明顯優於 Baseline 與傳統規則。
  • 扣 15% 平台費後，USD+USDT 合併平均約 11%，雙幣區間 8%~16%（180/365 天樣本）。
  • 策略的穩定性來自「減少空置與底部拖累」，而非「預測下一次尖峰」。

8.2 回測不能告訴我們的：

  • 實盤會有滑價、撮合失敗、API 延遲，這些在回測中即使已做假設，仍無法完全複製。
  • 未來的市場結構可能與 2023–2025 不同：若 ETF 資金結構改變、槓桿生態改變，放貸利率的分佈也會改變。
  • 單月、單週結果依然可能落後。回測平均是由許多不同月份加總而成，不代表下個月一定賺。

8.3 實盤與回測差距提醒：

  • 實盤請預留 API 延遲、撮合失敗與資金排程的摩擦成本。
  • 我們建議以 年度平均 為觀察視角，單月數字只作為信號，不作為結論。

8.4 極端情境警告（必附）：

  • 2022-05 LUNA/UST 崩盤時段系統性事件期約 80% 左右、2022 熊市 USDT 低點下探個位數，都不是常態。請勿以此作為期望值。
  • 任何把歷史極端點拉出來當作「預期年化」的宣傳，都不是我們的風格。

8.5 使用者最常問的三個問題：

  • 問：「回測 11% 是不是保證值？」 不是。那是 2023–2025 三年樣本、雙幣合併、扣 15% 平台費後的平均結果，未來可能更高也可能更低。我們不承諾任何收益。
  • 問：「為什麼不直接用 2022-05 LUNA 崩盤時段的系統性高點當宣傳？」 因為那是 LUNA/UST 崩盤期的極端瞬時值，樣本期很短、市場結構與今天完全不同，拿來當期望值會誤導使用者。
  • 問：「回測和實盤差多少？」 以我們內部比對，扣除 API 延遲與撮合成本後，實盤與回測的 APR 差距通常落在個位數百分點內；但單週差距可能更大，請以年度視角判讀。

8.6 風險提示（完整版）：

  • 歷史績效不代表未來結果；極端行情下的利率分佈非常態。
  • 我們不承諾任何收益、不保證獲利、不提供零風險承諾。
  • Bitfinex 作為交易所存在平台風險、提領風險、法遵風險；請自行評估並分散資金配置。
  • 加密貨幣放貸涉及市場與信用風險，請勿投入超過自己可承受範圍的資金。

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